股票分红的真相到底是什么？

　　股票分红的真相到底是什么？

　　作者:攒股记

　　又到了一年一度上市公司集中分红的季节。很多朋友无法理解股票分红。分红后一除权，账上多了笔红利，但是持有的市值中又扣掉了同样金额的钱。等于没有分，而且持有不满一年卖出时还要扣红利税。

　　网上的解释也是五花八门，有人举出各种例子试图来说明分红除权的合理性，但看完的人依然一头雾水，很多讲道理的人其实自己也说不清，甚至也不明白。

　　老攒这篇文章聊一聊股票分红那点事。

　　分红为什么要除权？我还是举个例子吧。老攒开了个小公司，初始投资10万元。经过一年的辛勤经营，净赚了2万元。这个公司的生意模式还是不错的，每年没什么资本开支。我们假如这2万元利润都是可支配的现金流。一年到底，老攒决定把这赚的2万元拿出来装进自己腰包了。这其实就是一次分红，只不过股东只有老攒一个人。现在公司相当于有12万资产，2万利润取出后资产还是原来10万不变。

　　正在此时，好友老张想和老攒合伙共同经营这个公司。老攒欣然同意了，决定按账面价值折成两份，各占50%股份（即老攒以一倍市净率重组这家公司）。这个时候涉及一个问题，上年赚的2万利润是老攒一个人的经营所得，还没来得及取出。老攒现在独自拥有这家净资产12万元的公司。如果老张在这2万没分之前入股，那么他应该支付12万净资产的一半6万元给老攒。这个时候老攒得到了老张的6万入股费，另拥有一半股权6万，依然保持了原先的12万总资产。

　　老张入股后，老攒决定分掉这2万上年利润的计划不变。两人此时股份相同，各分1万。这个时候老张的情况是，投入了6万购买了一半股权，接着分红得到了1万，实际支付了5万元，12万账面资产分掉2万后还余10万，一半股权正好就是老张实际支付的5万。而老攒在分红得到1万元后，他此时实际得到的现金是1万分红加上老张入股付给他的6万共7万现金，同时拥有分红后资产的一半即5万元，合计依然是入股前的12万。

　　在这个分红的过程中，公司的资产从12万变成了10万，因为本期分了2万利润，对资产进行了除权后，两个股东各自都得到了合理的同等资产。

　　大家有没有发现，新入股的老张既未亏也未赚，但经营了一年的老攒最初投入10万，现在变成了12万。也就是说，老攒赚到了公司经营所得的成果。

　　假如这家公司分红后不除权会是什么情况？刚入股的新股东老张分到了1万现金，资产12万分掉2万也不除权，他买入一半股份，资产账面价值变成6万。老张初始投入就是6万，一夜之间多赚了1万红利。问题出在哪里？问题就出在分红后账面价值的一半实际只有5万了，这个时候如果老张要按6万账面价值把只值5万的一半股份转出去，估计没人要。但要放在上市的股市上，就可能有人接盘。

　　当然我们这里是假设这家公司的净资产收益率和盈利能力正好匹配，如果它的盈利能力强，净资产溢价当然是可能的。这里要说明的其实有两点，第一，除权是为了把公司的价值在分红后重新还原为合理回报水平相匹配的真实价值。第二也说明了我们在买入股票时应该考量它的合理买入价。

　　如果分红后不除权，那么投资者完全可以在分红前一天买入，分红后当天卖出。两天内白赚一笔分红。但实际上分红后不除权的价格变成了不合理价，它的股价没变，但是失去了本期收取红利的权利，不除权价应该卖不出去才对。我们在股市中看到分红后迅速填权到除权前价格的，大部分情况都是之前市场先生错误的报了低价。我们在分红除权后非但不填权，而且还继续下跌的情况，都是之前市场先生本已错误的报高了原来的股价。这才是分红不填权的本质，不明真相的投资者看到的就是分红不填权，分红分的是自己的钱的假相。

　　只有分红后除权才是合理的。我们进一步说明一下分红的意义。假如分红前的股价和它的内在价值相等，即估值合理。我们依然以上面老攒公司为例，上一年的2万元分掉后，资产除权到初始的10万元。这个时候新股东老张收到分红后，和他投入的价值并没有变化。关键问题来了：除权后这家公司的盈利能力有没有变化？没有！还是这家公司，只是多了个股东而已。并不影响这家公司在其它条件不变的情况下，今年继续赚2万元利润。我们这里举的是盈利全部用于分红，而股价也正好和净资产不断匹配的情况。

　　如果公司一直盈利，股价却一直不填权，股价就会在不断除权后越来越低，这个时候出现的情况就是：市场售价（股价）不断降低，而盈利水平没有变化，这意味着市盈率在不断因为股价不填权而下降。或者用具体数据说，一家公司每股年盈利1元，合理股价是10元，但在每年分红后不填权的情况下，股价一直降到8元，而每股盈利还是1元，这个8元股价会被聪明的投资者抢购，直到买到它的合理价格10元。即填权。但股市有市场先生的存在，有时候它真的就能一直降到6元不填权，有时候会因为不断填权带来亢奋的情绪和各种大资金介入的憧憬，填权后还会继续冲到15元。投资者正好利用这种不填权的错误买进，利用填权过头的错误而卖出获利。

　　股票分红分的都是公司的盈利所得的一部分或全部。上面的老攒公司的例子中，如果公司每年不赚钱，还能分红吗？分不了两次就把净资产分得无法正常运转了。没有真金白银的盈利是无法分红的。有些公司账面上留存了大量现金，所以可以大手笔的年年分红。这些都说明只有真真正正在赚钱的企业才有分红的可能，而投资者收到的每一笔分红都来自于企业的经营成果，而不是分你自己的钱。

　　凡事要弄明白它的原理，你才有信心有恒心的坚持做下去。因为你知道那是一个正确的方向。

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