海天味业的股票值多少钱（五）

　　海天味业的股票值多少钱（五）

　　作者:股票基本面分析师

　　上一篇文章讲了海天的资产，下面我们看看负债情况。

　　二、负债项

　　1、短期借款1.22亿，用现金还了。于是现金还剩下191.17亿。

　　2、应付账款10.81亿，先用应收付了，应收资产变为零。再用现金付，现金剩余181.79亿。

　　3、合同负债剩余2亿，用现金付。

　　4、应付职工薪酬5.03亿，用现金付，现金剩余176.76亿元。

　　5、应交税费3.86亿，用现金付，方便起见，剩下的所有流动负债均用现金付。现金剩余161.6亿。

　　6、长期借款、租赁负债、其他非流动负债全用现金付，现金剩余159.9亿。扣除合同负债之后的现金余额为157.9亿。

　　7、长期负债中有递延收益2.7亿，是政府补贴，可以不用还。

　　三、股东权益

　　2023年一季度归母股东权益为281.13亿，在用资产扣除负债之后，看看这些股东权益都是什么：

　　1、现金158亿，真是好。

　　2、股票、债券等金融资产60亿。不错，很好。

　　3、生产线、厂房等固定资产55亿，其中生产线可以占到30%，厂房占70%。变现能力还可以。

　　4、无形资产10亿，其中2亿商誉是有毒资产，8亿是土地使用权。

　　5、递延和长期待摊约6亿，垃圾资产。

　　目前海天味业的市值是2500亿，扣除现金及债券等类现金资产约218亿，市场给了海天剩下的资产的价格为2282亿。也就是说，市场认为海天的生产线、厂房和无形资产等值2282亿，而其账面价值为64亿，大约是35倍。在海天味业股价的顶点处，大约是100倍，有人愿意为了买这种生产线，愿意百倍溢价收购。

　　如果是一个产业资本进行并购海天味业，它很难说为了买一个企业，付出超过其资产账面价值35倍的价格。但二级市场就可以。比如过去的房地产市场，20年前的一套房子，建造成本很低，土地价值也很低，所以显示到账面上价值可能是2000元/平米。但现在房东说要卖7万/平米，问你买不买。确实有人买，还不少，比如北京三环内的老破小，有人为了孩子上学就买了这种学区房。但这种房子很适合快进快出，找人接盘，而不能长期持有，长久地住下去。

　　所以，海天味业目前的价格显然超过了其价值，10倍的市净率，找不到合理的逻辑支撑。如果它像贵州茅台和可口可乐这类公司，具有强大的品牌，那还可以。但实际上海天味业也只是个调味料公司，甚至只是一个酱油公司，大部分人还是买它的酱油。那多出来的估值溢价，是什么呢？如果没有逻辑支撑，那就是泡沫，很容易破灭。

　　那么合理的估值是多少呢？鉴于海天优秀的基本面和健康的资产负债表，再净资产之上，我可以再给出10年平均净利润的溢价，也就是合理价值=每股净资产+10*每股收益=5.06+10*1.6=21元。在目前的股价基础上，再降一半，才到这个价位。

　　然而，从交易面上看，这个价位需要前期介入的散户认赔割肉才行，否则很难出现这个价位。机构仓位轻，没有抛售压力；管理层卖股票都是按照规律来，在低价的时候卖得少，也没有压力；就剩下散户了，前期散户的平均持仓价格在70元，目前浮亏25%，需要再讲到21，浮亏60%然后割肉才行。目前看，这个价位不太现实，还是再等等吧。

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　　文末彩蛋：

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